從中微看國產半導體設備的挑戰和未來

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來源:內容來自公眾號「品利基金」,謝謝。

中微半導體,科創板最火的明星公司,雖然剛上市的時候被各種看好,但是從近3個月來的股價來看似乎有走下神壇的跡象,中微到底值多少錢?中微的未來在哪裡?

中微近三個月股價走勢,不斷縮水

從2004年中微創立到2019年7月份科創板上市,筆者只能說中微才僅僅走完偉大公司的第一步,遠沒有到功德圓滿的階段,但是各種瞎吹、跪舔的文章到處都是。

《王炸!國家突然宣布一個大消息!巨頭們徹夜無眠!》此類誤國誤民的震驚體文章層出不窮,也令尹老萬般無奈。

過分的吹捧對於中微、對於中國半導體行業沒有任何的好處。

對於中國半導體設備公司而言,前路有多壯麗,挑戰就有多殘酷。

15年的中微發展歷程給我們太多的啟示,留下很多寶貴的經驗,無論中微走到哪一步,必定在中國半導體史上留下濃墨重彩的一筆。

半導體最核心的設備 — 刻蝕機

半導體產業鏈分為支撐產業鏈、核心產業鏈、和終端產業鏈

其中核心產業鏈是經常提及的晶片設計、晶片製造、封裝測試

對於晶片製造環節而言,原材料、耗材以及設備、輔助製造系統,就是他的支撐產業鏈,具體見下圖:

半導體里有一個說法:「一代設備、一代工藝、一代器件」。

設備與耗材以及技術人員的水平,三者共同決定了這個家公司,乃至這個國家地區的晶片製造的最高水平,可見設備是多麼的重要。

刻蝕機是晶片製造過程中的三大核心設備之一,所以刻蝕機的水平一定程度上決定了晶片製造的最高水平。

摩爾定律告訴我們,每18個月同面積下電晶體數量翻倍。

電晶體數量翻倍的背後是,晶片製造水平的不斷提高,使得電晶體的尺寸不斷縮小,因此單位電晶體成本不斷下降。

所以晶片製造公司想盡一切辦法在狹小的面積內儘可能的放下更多的電晶體,增加晶片的電晶體數量,從而用更加強悍的性能的產品打敗競爭對手。

電晶體尺寸的不斷微縮過程中,電晶體柵極線寬是核心的問題。

為了更小的線寬,在工藝方面,光刻機和刻蝕機起決定性作用。

光刻-刻蝕過程示意圖

目前集成電路工藝,就像洗照片一樣,稱之為圖形化工藝。

要把掩膜板上的圖案,快速的複製到矽片表面。

上圖示意圖中刻蝕掉的面積的寬度,很大程度上由光刻機的所發出光的波長和刻蝕機最小線寬水平決定。

當然其他工序和材料,比如光刻膠以及光刻膠的顯影液、清洗液等等,都很重要。

總之,在集成電路工藝中,設備、材料/耗材、人的水平,是相輔相成的,缺一不可。

目前中微的刻蝕機已經順利通過台積電5nm工藝的驗證,並且拿到4道製程,這樣已經是中國半導體設備歷史上難得一見的事了。

能通過世界最先進的晶圓工廠的最先進的工藝認證,可是代表了無上的榮譽和實力,這裡面凝聚了中微工程師們多年的心血,此處應有掌聲。

雖然目前中微離泛林、東電、應材等公司,還有一定的差距,但是這個差距也只是桑塔納和奔馳的差距,並不是自行車和奔馳的差距,都是四個輪子,你飆我也能飆。

蓋住名字,你會投嗎?

中微成立於2004年,到2019年7月上市,足足走了15年。

至2018年,根據中微公布的財報,中微2018年主營業務收入16.5億,扣非利潤約1億元,截止2019年10月25日,中微330多億市值。

雖然在IPO材料中未體現精確數字,但是圈內人都知道,中微在這15年中燒掉數十億元的研發投入,但到現在也才一億利潤,如果剔除研發支出資本化部分,恐怕這利潤報表還要難看。

做個假設:如果把中微的名字蓋住。

一家發展了15年,燒掉數十億元研發,到現在16億收入,1億不到利潤,你會投資嗎?

相信大部分人都會搖頭,這風險也太大了吧!公司根本談不上賺錢。

所以說做半導體設備的投入大、時間長、風險高,真不是開玩笑的。

而且這可是中微,行業龍頭!背後有國家全力支持的!很難想像,如果沒有國家在背後支持,換個公司怎麼能撐到現在?

所以,中微的發展軌跡具有一定的特殊性。

很難想像,還有第二家公司能複製中微的路,難,實在太難了。

詩和遠方與活在當下兼顧

所以只做一個高端產品,是很難活下去的。

目前絕大多數半導體設備公司,至少有兩條以上產品線,除了只做光刻機的阿斯麥,因為光刻機實在是太難做了,壁壘太高了,利潤也夠厚,需求也足夠剛性,阿斯麥可以一招鮮,無需更多產品線,便能養活自己。

但是對於其他公司而言,如果只做一種產品,萬一在競爭中被人PK掉了,那就是萬劫不復,所以多一種設備,多一條選擇,起碼能保證活著餓不死。

當年的尼康光刻機也是獨霸全球,但是在與阿斯麥的競爭中落敗,之後整個光刻機業務一蹶不振,靠面板行業那點量苟延殘喘。

想當年尼康也是獨霸全球呢!

對於中微而言,除了刻蝕機之外,還有一種設備就是MOCVD(金屬有機源化學氣相沉積設備)。

從前圖中微的歷程中大家可以看到,中微從2004年起一直埋頭研發刻蝕機,但是2011年涉及MOCVD設備,並且僅用1年多時間就搞出第一台MOCVD,用了4年時間,打開市場形成銷售,到2018年,一年能銷售100餘腔,十分了得。

而且目前從主營業務收入方面看,也是MOCVD多於刻蝕機。

中微招股說明書

2018年,MOCVD銷售額8.3億大於刻蝕機的5.6億元。

換句話說,沒有MOCVD,中微的業績更加沒法看。

MOCVD是中微的下限,刻蝕機是中微的上限。

MOCVD能保證中微養活自己,而刻蝕機則是詩和遠方。

筆者曾經也琢磨了半天,這MOCVD的技術和刻蝕機技術是兩回事,中微要是研發PECVD,PVD或者等離子干法清洗設備,筆者還能理解都是等離子體技術的不同應用,中微怎麼就跨界來著?

原因很簡單,MOCVD應用於LED, 對於中微而言,這個市場是能夠讓他們的技術快速落地的市場,無他,就是更容易打開市場,形成銷售,能賺錢,就這麼簡單。

對於任何一家公司而言,活下去是頭等大事。

如果中微一直只做刻蝕機,指不定已經掛了。

飯都吃不飽,談什麼詩和遠方?

不被折磨過的公司,成不了偉大的公司

有個故事,某晶圓大廠招新員工,先不問你學歷怎麼樣,技術如何,而是問:身體素質怎麼樣?能跑一萬米嗎?要多少時間?

what ? 搞半導體技術研發的要能跑一萬米?敢情這是國家田徑隊招人?

長跑冠軍:感謝晶圓廠把我錄取了

事實上,你練跑一萬米的身體素質都沒有,你是幹不了這行的。

加班是常態,熬夜很正常,996那是奢望。

一個真實的故事:一個設備公司的初來乍到的新員工,被安排去晶圓廠做駐場代表參加技術會議

早上十點晶圓廠的技術代表吃飯去了,小伙子一臉懵逼,這才十點了,剛吃過早飯沒多久,就吃中飯了???

10點35分,那幫人吃完回來了,會議準時開始……

接著連開14個小時……

到半夜12點30才結束……

整整200多個技術問題,一個一個問,問你怎麼解決,而且現場要給答覆……

直接崩潰了……

兄弟,不厚道啊,吃飯不叫我。

這不是開玩笑,幾乎所有的供應商們駐場代表被客戶這麼折磨過,包括那些牛逼哄哄的半導體設備公司,什麼阿斯麥、應材、東電、泛林,無一例外,被台積電、英特爾,折磨的慘不忍睹。

然後回去後把這些問題,交給老大,召集開技術大會。

這次,當初晶圓廠們怎麼折磨的駐場代表的,現在就怎麼折磨下面的這批研發人員。

不斷的罵,罵4、5個小時都不重樣,無論你是公司元老,還是明日之星,該背鍋的背鍋,該檢討的檢討。

大老闆指著臉,一個一個罵過去,誰都跑不了。

有時候挺佩服那些爆脾氣的老闆,這口才,這精力,簡直牛X啊!

各位覺得不近人情?借用董小姐的一句名言:這點苦都吃不了,還是回家找媽媽吧!

商場如戰場,你都不能放下身段在血水裡玩摔跤,如何幹掉的競爭對手?能被台積電等行業巨頭罵,說明還是有點水平的,沒水平的,連被罵的資格都沒有。

別覺得不公平,當初華為手機「內存門」,蘋果的iPhone6低溫「死機門」,三星手機電池「爆炸門」。

你作為消費者罵的有多凶,那這些廠商就會把供應商罵的更凶十倍,然後供應商再把自己的供應商罵的更凶一百倍!

客戶罵自己,接著自己罵供應商,然後供應商去罵他的供應商,總有乙方給自己罵是吧。

做半導體的,哪有這麼簡簡單單輕輕鬆鬆就成功的?都是從十八層地獄,一步步爬過來的!!!

所以在這個領域,按時上班、準時下班的國企,要想搞出一台好的半導體設備,那是不可能的。

但凡優秀的半導體公司,都是被客戶折磨出來的,甚至技術總監親自到場,被客戶指著鼻子罵3、4個小時。

天將降大任於斯人也,必先苦其心志,勞其筋骨,餓其體膚。

老祖宗的教訓一點都沒錯。

要想成為偉大的半導體公司,就看你家大老闆,被客戶罵過幾次。

所有優秀的半導體公司,都是被客戶折磨出來的!

中微教會了中國人如何開發一款真正的半導體設備

大家都說中微很厲害,厲害在哪裡?翻來覆去就是這麼幾句話:搞出了最先進的5nm刻蝕機,搞定了台積電這個大客戶,MOCVD行業龍頭,總結起來便是:核心科技,有我一份,光宗耀祖,揚我國威。

確實,搞定了最難的刻蝕設備,還打進了台積電5nm產線,中國終於有一家拿的出手的企業了,跟印度網友吹牛逼,瞬間說話嗓門都大了20分貝!

真是這原因?都不是。

中微對於中國最大的意義便是,教會中國人如何去研發一台真正的半導體設備

從這個角度而言,無論怎麼吹尹老爺子,都不過分。

尹老爺子對於中國半導體,就像姚明對於中國籃球的貢獻一樣,打開窗戶,帶來新的東西,讓各位見見世面,別人是怎麼玩!

半導體里最可怕的不是你技術不行,而是你根本不知道客戶想要什麼!

中微教會了我們,開發半導體設備不是閉門造車,你必須和客戶一起研發,共同解決難題。

被客戶罵的次數越多,技術就越厲害,被罵的越慘,進步就越大。

在以前中國研發半導體,經常被人詬病:國家砸了大錢,搞了很多項目,技術搞出來,產品做出來了,驗收通過後就束之高閣,然後就沒有然後了?根本就沒有賣出去過,自然就不可能盈利。

接著繼續搞新的項目,繼續燒錢,做出來了,又沒下文了。

深究其因,這些產品根本不是從市場需求出發的,不是從客戶的角度出發,雖然產品搞出來,但是根本不符合市場需求,你讓誰來用?

中微最大的意義就是培養了一批真正懂半導體設備研發的人才。

就像改造遼寧號航母一樣,除了收穫了中國第一條航母,更大的意義在於我們在改造遼寧號的過程中,培養了自己的設計團隊,鍛鍊了製造水平,我們有了自己的技術攻堅隊伍,有了自主製造的能力。

有了這些人才,中國很快就能像下餃子一樣開建新軍艦,同時一邊建一邊改進,一代更比一代強。

對比我們的鄰居印度,中國第二條航母都快搞定了,那條從俄羅斯搞來的維克蘭特號,已經十年了,還沒建好。

英姿勃發的「遼寧號」艦母

建了十年了還沒完成的印度「維克蘭特」號航母

遼寧艦和印度維克蘭特一比較,真的是沒有對比就沒有傷害。

所以從人才培養的角度看,中微也像當年的「908」、「909」工程一樣,成為中國半導體設備的「黃埔軍校」,培養了一批又一批的優秀人才。

5nm刻蝕機是小事,教會中國人如何和客戶一起開發設備和從中帶出一批經驗豐富的研發人員,才是中微對於中國半導體最大的貢獻。

收購是公司未來發展的必然選擇

如果中微未來要更上一個台階,靠現在的刻蝕機,MOCVD是不夠的,應該會開拓更多的產品線。

做新設備,開拓新市場,要麼自己建部門,要麼就是對外收購。

有人說,自主研發好。

但是縱觀半導體設備歷史,無論是應材還是東電,還是科天,阿斯麥們,這些半導體設備巨頭,一路走到現在幾百億,幾千億美金市值的大公司,對外收購這種方法起主要因素。

半導體前十家公司自1996年起至2017年共發起了87次併購。

在高技術壁壘的基礎上,併購行為助力半導體設備市場逐漸成為高度聚焦的市場。

根據Gartner的數據,前十家半導體設備企業的市場占有率不斷提升,1998年為58.2%,2016年達到77.2%,2017年超過83%。

在激烈的競爭中,龍頭企業優勢明顯,不斷地擴大營收水平和提升技術,小公司便落伍淘汰,經過幾輪洗牌後,以應材作為代表性企業開始引領設備企業的先進發展方向,隨後開始不斷整合。

到現在幾大核心設備,幾乎都被前3的公司所壟斷。

所以中微要想做大做強,除了自己的拳頭產品需要越磨越精之外,就是要不斷的收購、併購行業公司,擴大在市場中的地位。

確實,中微也這麼做了,中微入股了瀋陽拓荊和上海睿勵,兩家半導體設備公司。

分別做CVD設備和晶圓檢測儀器的,希望這兩家公司也爭口氣,跟上大哥的腳步。

目前中微所占的股份並不多,具體看後續發展吧。

飯要一口一口吃,路要一步一步走。

對於中微而言,上市只是長征路上一小段勝利而已,未來的要遇到很多困難和挑戰,都等著中微人們去解決。

對於國外設備公司而言,是非常不樂意看到一個蓬勃發展的中微,會利用各種手段去打壓,比如發起各種智慧財產權侵權訴訟。

感謝尹老,第一步便是教會員工:半導體公司必須把智慧財產權放在第一位,建立自己的專利牆,保護好自己的智慧財產權,才能在未來與巨頭PK中不落下風!

最後筆者總結一下,半導體設備的一些投資心得。

一、中國大陸半導體產業發展持續向好,是國家鼓勵發展的行業,政策面不存在退坡,不會像光伏以及新能源汽車那樣。

晶片產業鏈國產替代是一個持續的、不可逆的過程;

二、美國的逆全球化、日韓半導體產業衝突給國內的警示:需要擁抱全球,但自主可控必不可少;卡脖子的高端晶片、半導體設備、材料等重要環節必須掌握在自己手中;

三、半導體設備市場開拓困難,小公司創業不易,建議從容易的市場做起,先生存、再發展;記住中微是特例,其他公司是很難複製中微的路的。

目前在8英寸線的設備方面,國內設備商機會非常大。

四、半導體設備研發投入大、周期長、客戶驗證難、見效慢,屬於高風險行業。

對項目價值需要綜合評估,對於熱門項目、明星項目要謹慎,其實不光是設備領域,其他也一樣;

五、半導體投資呼喚專業的、有耐心的投資機構,投資機構也需要不斷提升自己的專業性和對行業的理解,不要抱有賺快錢的想法,否則前幾年靠運氣賺的錢,這次憑本事虧出去。

*免責聲明:本文由作者原創。

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